降息预期降温，市场等待美联储的决策指引。在美联储（fed）召开政策会议之前，市场对降息的预期明显降温。就在一周前，短期利率期货市场仍预计美联储将在2025年累计降息0.75个百分点，首次降息将在6月进行。然而，最新的交易数据显示，对降息的押注已缩减至仅有两次，降息时间推迟至今年下半年。“鲍威尔需要向市场传达经济仍然稳固的信息，但美联储也准备在必要时调整政策。”摩根士丹利投资管理公司固定收益部门负责人Vishal Khanduja说。经济是健康的，但对增长的担忧正在出现，贸易政策的不确定性正在增加。经济仍在温和增长，通胀（尽管高于美联储的目标）已逐渐企稳。这使得美联储对降息持谨慎态度。然而，最近消费者信心下降，市场对总统唐纳德·特朗普的贸易政策可能加剧通胀压力表示担忧。特朗普的关税令市场动荡不安，纳斯达克指数和风险资产暴跌，10年期国债收益率跌至数月低点。

“市场和美联储都在大声疾呼，要求在贸易、关税和整体经济政策方面更加明确。”巴克莱私人银行首席市场策略师朱利安·拉法格说。交易员调整了他们的押注，市场在短期内企稳，但对避险资产的需求在长期内增加。在美联储做出决定之前，交易结构发生了明显变化。交易数据显示，投资者在2025年6月的SOFR期货合约上建立了空头头寸，表明投资者对短期降息持观望态度。与此同时，长期债券市场避险需求增加，利率期货市场交易结构出现押注长期利率上行趋势。期权市场表明，投资者倾向于避免短期风险，同时加大长期押注。期权市场数据显示，交易商正通过购买长期国债期权来对冲利率不确定性。过去一周，SOFR 2025年6月和9月期权市场的期权交易最为活跃，执行价为95.625，反映出市场对长期利率调整的关注增加。

随着国债市场避险情绪升温，机构投资者调整了头寸

摩根大通对公债客户的最新调查显示，截至3月17日当周，投资者减少长期公债多头仓位2个百分点，空头仓位则增加2个百分点。此外，根据商品期货交易委员会（cftc）的数据，截至3月11日当周，资产管理公司削减了约93,000口10年期公债期货的净多头头寸，而对冲基金则增加了约18,000口空头头寸。“市场已经不再押注美联储今年将降息三次，而是开始为利率在很长一段时间内保持高位做准备。”花旗银行策略师大卫·比伯说。

编辑意见:

从市场动态来看，美联储政策的不确定性正促使投资者调整交易策略。短期内，交易员押注美联储不会过快降息，他们更愿意等待更多经济数据来支持降息。长期来看，由于财政政策和贸易环境的不确定性，市场对长期利率上行风险持谨慎态度，避险需求上升。美联储主席鲍威尔的讲话将是关键，如果他的讲话偏向鸽派，可能会推动市场重新定价降息预期。

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